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2022년 3분기 글로벌 금융시장 전망 및 투자전략

Posted by PNFGLOBAL / 2022.06.23

죽어야 삽니다.

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내년 하반기 즈음 시작될 것으로 예상되었던 미국 경기 침체가 곧 시작될 것 같습니다. 그러나 혼돈의 우발적인 경기 침체가 아니라 인플레를 잡기 위해 연준이 의도적으로 앞당긴, 계획된 경기 침체입니다. 현재 미국 경기가 싸이클 정점(Peak) 근처 아슬아슬한 위치에 놓여 있기 때문에 인플레만 잡히면 연준은 경기 침체를 더 악화시키려 하지 않을 것입니다. 즉, 경제에 적당한 충격만 주고 회복시키는 연착륙(Soft Landing)을 유도할 것입니다.



다행히 인플레 Peak-Out 조짐은 여러 방면에서 나타나고 있습니다. 2022년 2분기에 인플레 방향전환이 나타나고 3분기부터 둔화되는 흐름이 뚜렷해질 가능성이 높습니다. 그렇다면 연준의 긴축 스탠스도 하반기에 변화가 나타날 것입니다. 물가상승 둔화 & 연준의 스탠스 변화 & 연착륙 경기 침체 조건이 충족된다면 경기 침체여도 미국 증시는 반등할 수 있습니다. 2022년 하반기 '성장주' 중심의 미국 증시 반등을 예상합니다. 그러나 새로운 상승 추세의 시작이 아니라 경기 싸이클 후반에서 나타나는 마지막 상승(Late Cycle Surge, Last Party, Last Dance)관점으로 접근하셔야 합니다.



올해 중국은 글로벌 주요국 중 유일하게 경기 부양이 가능한 국가입니다. 그래서 연초에 미국 증시보다 중국 증시 상승 모멘텀이 더 컸습니다. 그런데 공교롭게도 러시아-우크라이나 전쟁과 코로나19 확산에 의한 도시 봉쇄 등 여러 천재지변으로 인해 상반기 경기 부양 타이밍을 놓쳤습니다. 다행히 전쟁 리스크는 줄어들었고 코로나19 확산도 거의 진정되었습니다. 6월부터 중국은 대대적인 경기 부양을 시작하려 합니다. 2022년 하반기, 중국 / 아시아 / 한국 증시 반등을 예상합니다.



그렇다고 무조건 낙관적으로 바라보면 안 됩니다. 연준이 의도적으로 앞당긴 경기 침체가 연준의 통제를 벗어나 경착륙으로 악화되거나 물가상승이 좀처럼 진정되지 않아서 연준이 더 강력한 긴축 통화정책을 써야 하는 경우를 고려해야 합니다. 그렇게 되면 심각한 경기 침체 우려가 커지면서 글로벌 증시는 더 크게 하락할 것입니다.



연준의 의도대로 움직이지 않는 Worst Case를 대비해야 합니다. 그러나 벌써부터 위험자산 투자 축소로 대응할 필요는 없습니다. Best Case 가능성도 충분히 높으므로 안전자산에서 안전장치를 갖추고 성장주 중심의 위험자산 투자를 이어가면 됩니다. 연준이 앞당긴 경기 침체가 경착륙으로 악화되는 상황을 대비하기 위해 안전자산에서 달러(USD), 엔화(JPY), 그리고 장기물 국채 투자를 권장합니다.



2022년 하반기는 상처를 회복하는 시간이 될 것입니다. 지금까지 힘든 시기를 잘 견디셨으니 조금만 더 힘내서 견뎌내시기 바랍니다. 자세한 내용은 첨부된 파일을 참고해주시기 바랍니다.


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2022년 2분기 글로벌 금융시장 전망 및 투자전략

Posted by PNFGLOBAL / 2022.06.23

마지막 파티(Late Cycle Surge)를 준비합시다.

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2022년 4월 글로벌 증시는 잔인했습니다. 미국 S&P500 -8.80%, 나스닥 -13.26% 하락하면서 글로벌 증시 하락을 이끌었습니다. 특히, 4월의 마지막 날 미국 증시가 -3~4% 급락하면서 투자심리를 더욱 위축시켰습니다. 인플레를 잡기 위해 연준이 5월부터 7월까지 화력을 집중해서 기준금리를 3개월 연속 50bp 인상할 것이고, 그로 인해 경기 침체가 앞당겨질 수 있다는 우려가 커졌습니다. 그 결과 미국 증시는 IT섹터 등 성장주 중심으로 하락했습니다.



미국 경기 침체 확률은 점점 상승하고 있습니다. 그러나 내년 하반기가 상반기로 앞당겨질 수 있다는 정도이지 올해 경기 침체가 나타날 가능성은 여전히 매우 낮다고 판단됩니다. S&P500 기준으로 보면 최근 미국 증시 하락은 기준금리가 첫번째 인상되는 시점에서 나타나는 과거 통상적인 조정과 크게 다르지 않습니다. (2022.4.29 기준 S&P500 전고점대비 하락률 -13.86%) 즉, 초강력 긴축 통화정책에 대한 우려가 선반영되면서 나타난 일시적인 조정일 뿐 추세적인 하락의 시작은 아니라고 생각합니다.



1980년 이후 미국 국채 10y-2y 금리 역전 발생하고 경기 침체가 시작되기 전까지 미국 증시는 마지막으로 한 번 더 상승했습니다. 단 한 번의 예외가 없었습니다. 이 현상을 Late Cycle Surge라 하는데, 저는 마지막 파티(Last Party)라고 부릅니다. 긴축 통화정책이 워낙 강력해서 마지막 파티가 예전보다 짧아질 수 있겠으나 이번에도 변함없이 열릴 것으로 예상합니다.



마지막 파티는 미국 물가상승률 둔화되면서 시작할 가능성이 높습니다. 아직 확신하기는 어렵지만 미국 소비자물가상승률은 2022년 3월에 Peak를 찍었고 4월부터 둔화될 것으로 예상됩니다. 올해 전개될 연준의 초강력 긴축 통화정책이 금융시장에 상당히 선반영되었으므로 물가상승이 둔화되면 장기물 금리 상승세가 진정되면서 조정을 크게 받은 IT섹터 등 성장주가 반등의 주인공이 될 것입니다.



중국 정부의 경기 부양도 Late Cycle Surge의 시작을 알리는 마지막 퍼즐이 될 것입니다. 2022년 4월에는 글로벌 증시 전반적으로 성장주가 약세였는데, 미국 나스닥은 -13.26% 하락했으나 홍콩 증시는 소폭 하락에 그쳤습니다. (HSCEI -3.02%, 항생테크 -1.89%) 특히, 4월 29일(금) 정치국 회의에서 경기부양 의지 재강조 및 플랫폼 기업에 대한 우호적 스탠스 변화 등이 언급되면서 항생테크 주가지수가 하루만에 +9.96% 급등했고, 당일 미국 증시가 -4% 폭락하는 와중에도 미국 증시에 상장된 중국기업 주가는 +3~4% 넘게 상승하는 차별화된 모습을 보였습니다. 물가상승 둔화되고 코로나19 확산이 안정되는 5~6월부터 중국 정부의 경기부양책이 본격화될 것으로 예상됩니다.



마지막 파티가 예정대로 열린다면....성장주 반등, 미국대비 중국(아시아) 증시 상대우위, 장기물 국채 금리 상승세 진정, USDKRW환율 하락(달러화 약세) 모습으로 전개될 것 같습니다. 따라서 미국 성장주는 계속 보유하시되 마지막 파티를 이용해서 비중 축소할 것을 권장합니다. 또한, USDKRW환율이 하락하더라도 예상보다 빨라질 경기 침체를 대비하기 위해 달러도 계속 보유할 것을 권장합니다. 달러 매수 시점을 고민하고 있다면 앞으로 5~7월 3개월이 좋은 분할매수 시기가 될 것입니다.



올해 장기물 채권투자 수익률은 끔찍합니다. 그러나 단기간에 금리가 급등해서 그만큼 반작용이 커지고 있고, 예상보다 빨라질 경기 침체를 대비하기 위해서라도 장기물 채권 투자는 필요합니다. 신규 매수 또는 추가 매수를 고민하고 있다면 앞으로 5~7월 3개월이 좋은 분할매수 시기가 될 것입니다.

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결론적으로 위험자산 투자는 적극적으로 하되, 안전자산에서 장기물 국채 또는 달러를 보유해서 경기 침체 리스크를 방어해야 합니다. 올해 2~3분기는 1분기의 상처를 회복하는 시간이 될 것입니다. 지금의 힘든 시기를 이겨낸다면 충분히 보상받는 시간이 분명 다가올 것입니다.

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